乐山炒家转向炒买炒卖股票权,卢布尔雅那晚报

  股市进入中级调整后,大户在证券营业部销声匿迹,一些手握巨额资本的私募资金却先于调整前撤出,带着趋利的资本,它们流向何处?记者调查发现——

  作者:周家宇

  尹先凯

  本报见习记者 杨剑

  “创业板即将推出,监管层新批上市公司的速度也在不断加快,最近法人股市场又活跃起来了。”长期参与杭州股权管理中心法人股交易的王先生说。

  失之东隅,收之桑榆。

  前不久,在一家杭州投资公司工作的童先生参与了国泰君安股权的竞拍,由于各方预期其IPO日指日可待,拍卖过程中竞争对手非常多,最终,他已16.4元的价格拿下2000万股。

  “我们和‘杭州第一炒股操盘手’、‘义乌金倚甲’不一样,他们是在股市投资,而我们偏爱股权投资。”温州某私募老板董先生告诉笔者。

  原本已经板上钉钉的渤海产业基金参股天津力神电池的项目生变,因为力神电池的交易价格提升40%,渤海产业基金被迫放弃了此项目。

  “杭州也有法人股交易场所,我们也在关注相关信息。但由于在股权管理中心,往往转让的股权数量太少,对于我们的吸引力不够。”一家浙江私募顾姓负责人对记者说,据他了解,从股市退出,掘金法人股市场的资金就已达10亿元之巨。

  “温州人又找到了新的赚钱途径——股权投资。”温州中小企业促进会会长周德文介绍,近几个月以来,仅从上海、北京楼市撤回来的温州民资就高达三四百亿元。

  虽然放弃了力神电池,但是渤海产业基金完成了对成都商业银行(成都商行)的投资,以9亿元完成了3亿股成都商行股份投资。除此之外,渤海产业基金还出资12亿元人民币收购原有方正证券持有的泰阳证券14.9%的股份。

  从股市中“功成身退”的浙江私募资金有了新动向。记者数日调查发现,成功“逃顶”的浙江私募资金,不少已经转战法人股市场,甚至动辄数亿元购入未上市公司的股权,赌其上市后的暴利机会。

  董先生的私募股权投资行动就是在这种背景下开始的。“在目前市场前景不明的情况下,投资者对股市的信心已经大大降低。相比之下,炒上市前法人股更为稳妥,回报也更丰厚,虽然时间可能会长久一些。”董说。

  放弃力神电池

  调整前私募资金已减仓撤离

  温州热钱的新宠

  做为同样注册在天津市的企业,渤海产业基金一开始对参股力神电池志在必得。力神电池是天津市政府所辖的一家国有企业,在此之前,渤海产业基金曾与力神电池签署框架协议,以约4亿元人民币的价格获得力神电池不到20%的股份。

  “最近股市的动荡,我们早已作壁上观。”浙江私募资金顾姓负责人昨天说,“从8月份以来,我们发现操作难度在加大,这就意味着市场在发生质的变化,就逐步减仓,撤离了这个市场。”

  炒房、炒煤、炒棉、炒黄金、炒商铺、炒油田……温州人总能找到埋着黄金的宝地。他们的出手阔绰和抱团效应,使得他们每涉足一个地区、一个行业,总能搅动那里的市场。在私募股权投资领域,他们是否也能顺利“掘金”?

  然而,渤海产业基金参股过程却遭遇来自竞争者的干扰,“许多内外资私募股权机构找上门去,有些企业甚至连一份商业计划书都没有准备,但是这些投资者却对企业很有信心,根本不需要企业操心,找PE机构来看项目或者介绍。”一位知情人士透露。

  “在‘5·30’之前,老板就下令清掉了90%的仓位,市场太疯狂,疯狂也意味着离死亡不远。”另一位从事浙江私募资金工作的童先生对记者说,“在撤离股市之后,我们开始寻找风险低的品种加大配置。”

  董先生透露,目前温州的私募资金,已经远远超出了人们的想象:“滚动在资本市场之中的,恐怕已经不少于200亿元,还有部分未经注册的边缘私募在活动。”

  买方的竞争抬高了被参股的企业的估值。

  他所谓风险低的品种,一是打新股,二是认购拟上市公司的法人股。“打新股,对大资金来说,收益率太低,老板不屑这种没有技术含量的操作,“老板”背后的股东更会不满,只是因为转为现金的时间快,可以在市场发生变化的时候及时调转头寸,因此给予配置。”童先生说,但对法人股,做好信息收集甄别和调研、内部评价,虽然很复杂但却会获得大利润的品种,最近我们的工作重点就放在这上面。

  2007年8月,佑利、民扬、环宇等8家乐清民营企业,创立了长三角地区首家以有限合伙方式组织的创业投资企业——温州东海创业投资有限合伙企业(以下简称东海创投),募资5亿元,专门投资、包装拟上市的温州成长型企业。东海创业总裁王伟东表示,东海创投基金全部来自于温州本地民营资本,其盈利模式是寻找有意想上市的温州企业,注资其中,获得其一定比例的原始股,将它们包装上市后,再通过转让股权退出获利。

  据知情人士透露,原有的价格约为每股3.5元人民币,总共出让的股份为1.5亿股左右,总价约不到4亿元,按力神去年的业绩估算市盈率应在17倍左右。当时,力神电池的一位股东觉得原有的价格太低,于是力神电池推翻以前所有方案,将转让价格提到每股5元人民币,对应市盈率达到25倍。

www.betway88.com,  杭州一家证券营业部的老总对记者透露,他们营业部的几个大户,最近在营业部已经“销声匿迹”:“前段时间来问我,现在有没有什么好的投资项目,我给他们引荐了几个专门做法人股投资的公司,后来他们打得火热。”

  东海创投的成立,掀起温州投资者基金热。民营中小企业的并购、注资包装拟上市企业、城市商业银行重组与上市、房地产投资及不良资产处理等,都成了温州人热衷的投资领域。据不完全统计,目前浙江省已登记的风险投资公司及相关中介机构已超过30家,风险投资资本达30多亿元;累计投资项目近500个,累计投资金额达20亿元以上。业内人士认为,如果算上省内大中型企业的风险投资部门,风险投资资本达100亿元之巨。

  此价当然不被渤海产业基金认同,“价格太高,失去了最初合作的前提。”一位接近渤海产业基金的人士透露。

  “预期创业板即将推出,监管层新批上市公司的速度也在不断加快,法人股市场又活跃起来了。”长期在杭州股权管理中心进行法人股交易的王先生说。

  这些私募资金背后,往往有诸多股东在资金上“撑腰”,此外,专业团队也不可或缺。“我们的股东有杭州人、温州人、台州人等等。他们自己有生意要做,没有精力顾及这方面的投资,因此将资金交给海归和内地有实战经验的人打理。”浙江某私募公司经理透露。

  这位人士解释,“一般企业上市后预期的市盈率应该在28倍左右,而在上市前这一轮融资,需要融资方给的价格稍低一点,因为入股方有一个风险因素在里面,所以通常会给12-15倍的市盈率。”

  不缺钱只要投资项目足够好

  转战危险游戏

  因为上述因素,渤海产业基金一开始认为力神电池参股价还算合理,但后来加价后,对应PE在25倍,考虑到上市至少要一年,资金也有时间成本,加上目前A股震荡下行,渤海产业基金被迫选择放弃。

  “我们不缺资金,只要有好的项目,老板就会积极参与。”上述私募资金的童先生说。

  近期温州企业“上市热”继续加温,未来三年计划上市的企业数量有成倍增长趋势,而创业板呼之欲出,一扇温州中小企业期盼的融资新大门或将很快打开,也为私募股权投资找到了最近的用武之地。

  渤海产业基金因为高估值的方式投资力神不是个案,之前因为A股市场价格暴涨,一些原有的PE机构入股上市公司泡汤,如凯雷入股山东海化也是因为私募融资价格虚高而“分手”,“实际上,这是国内过多资金追逐上市前项目导致的结果。”一位业内人士称。

  这些私募资金背后,往往有诸多股东在资金上的“撑腰”,而专业的团队也是不可或缺的。“我们的股东有杭州人,温州人,有台州人等等,他们自己有生意要做没有精力顾及,因此将资金交给海归和内地实战经验的“老板”打理。从去年以来,我们在二级市场赚的超过7倍,积累了大笔资金,这样一来,股东更加信任‘老板’。”童先生说。

  “创业板即将推出,对以民营企业为主的温州来说,肯定是个利好消息。”东海创投有关负责人表示,与众多温州中小企业一样,东海创投也在热切期待着创业板的推出。“创业板的股权投资,将是我们公司布局的重点。从我们筹划成立公司之前,创业板就已经在我们的考虑之中了。”

  转投成都商行和泰阳证券

  与一直做法人股的投资公司不同,从股市中“功成身退”的浙江资金延续了在股市中的强悍,操作风格更为大胆,而且对于几百万的小生意,他们根本不入眼。

  伴随着这股“上市热”,一个潜在份额达数十亿元甚至上百亿元的上市中介服务市场正在温州酝酿。以上市公司和拟上市公司为核心,券商、会计师事务所、律师事务所、上市咨询公司、股权投资机构、银行、保险公司等,使出浑身解数,争抢其中的市场蛋糕。

  虽然投资力神电池上遭遇高估值被迫放弃,渤海产业基金在另外两个金融项目上却有斩获。

  虽然资金充裕,但私募资金管理人对记者说,市场中不对称的信息太多,所以通过各种渠道,获得法人股转让信息,尤其是公司真实背景就很关键。

  “温州人是出了名的胆大心细,善于集结资金,只要有好项目,反应是相当迅速的。去年10月,我们还在谋划成立的时候,就有超过5亿元资金到账。”董先生认为,历经炒房、炒期货、炒权证和炒股等之后,温州人对资本市场的认识已经大大改观,发现了其中的赚钱窍门。

  最近,渤海产业基金出资12亿元人民币收购原有方正证券持有的泰阳证券14.9%的股份,据悉此笔交易未最后正式完成。另外,渤海产业基金以9亿元购买3亿股成都商行股份已经正式签约,此交易基金占其增资扩股后近10%的比例,成为第三大股东。

  “通过地方国资委主办的股权交易信息网是一个途径,另外,我们也有自己的圈子,在做

  不过,私募股权投资在中国还是个新鲜事物,海通证券(600837.SH)一位不愿具名的分析师认为,随着创业板的推出,相关小公司将迎来一个上市潮,但没有一家公司可以打“保票”其所包装的公司一定能通过证监会审核。“而且,二级市场正在迅速退潮,未来法人股和二级市场之间,是否仍然有可观的差价,也是一个未知数。”

  渤海产业基金这两笔交易每笔均耗时两个多月做尽职调查,“这两个项目机会非常好,价格非常合适,而且我们对未来金融机构的发展很看好,所以我们自然要都签下来。”渤海产业基金一位负责人透露。

股票的时候,积累了政府、上市公司,以及公募基金的关系,他们也会跟我们介绍一些。”一位顾姓负责人说。

  “如果可以轻易博取差价,代理股权转让的公司为什么不自己赚?”恒泰证券分析师庄斌说,法人股市场还是机构的游戏。

  其中,渤海产业基金入股泰阳证券,每股作价8元,这一价格相当于目前泰阳证券市净率的2倍左右、市盈率的4倍左右。

  童先生向记者举例。他打开浙江产权交易信息网,指着其中一条泰阳证券股权拍卖招商公告说:“长沙市商业银行将其持有的3000万股泰阳证券股份公开拍卖,这些股份占泰阳证券总股本的2.8548%,泰阳证券拥有28家证券营业部,其中湖南省内有15家,上半年泰阳证券税前利润10.82亿元,净利润和已经上市的国元、宏源证券差不多,我们了解到,此次股权拍卖的参考价将在7.5-8元之间,如果比照上市券商二级市场的30多元的价格看,如果在合适的价位拿到手,收益将颇为可观。”

  事实上,我国私募股权投资发展迅猛,但存在信息披露不充分,操作不透明,制度不规范等若干问题。“民营企业要玩转私募股权投资,还有很长的路要走。”中科企业家学院执行院长潘强龙认为。

  “未来证券公司的收入肯定会下降的,但我们通过模型计算,即使在市场波动最大的情况下,损失三分之二的收入,市盈率最低仍可以达到12倍,风险非常低。”渤海产业基金方面透露。

  据悉,方正证券和泰阳证券双方股东大会已通过合并方案,以方正为存续主体,以新增股份形式换股合并泰阳证券,每1股泰阳证券股权换1股方正证券股权。在方正集团的推动下,方正证券与泰阳证券正积极展开合并工作,合并方案已上报证监会。更重要的是,合并后的新方正证券,将“最快在明年下半年”实现首次公开发行。

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  让渤海产品基金做出这种判断的理由是:今年2月,方正证券、方正集团重组了泰阳证券,分别出资6亿元、2.56亿元持股泰阳证券57.14%和24.38%的股权。重组完成后,泰阳证券净资产达10.5亿元。而方正重组泰阳证券目的,则是由方正证券吸收合并泰阳证券,组成“新方正证券”,使之符合创新类券商标准并上市。

  “除公开报表外,我们还进行实地考察和分析,地方券商经纪业务将在未来牛市中保持强势地位,稳坐浙江的方正和雄踞湖南的泰阳之间的结合,可能会出现1+1大于2的局面。”另外一家杭州私募资金也关注到了这条泰阳证券的转让消息。

  既然资产质量少,方正为何要转让方正证券股权?

  风险较高散户不适合参与

  据渤海产业基金人士透露,方正主要出于套现考虑而出售股份,即便如此,方正出售泰阳股份获利达到8倍。

  一位买了新安股份法人股的个人投资者,持有10年后获得暴利的消息曾在杭城不胫而走。1997年8月11日,新安化工法人股价格为1.26元,但截至上月底,新安股份股价已到了46.63元,中间除10送7的送配,还有次分红。从当初拿着到现在,10年间增值超过60倍。

  另外一个项目——成都商行参股价格也不高,每股为3元,相当于增资后市净率的1.8倍,“宁波银行现在市净率将近6倍,我们认为成商行应该比宁波银行好一些。”渤海产业基金人士表示。

  顾姓负责人坦陈,买卖拟上市法人股不是为了分红,根本的目的就是为了等全流通后能赚取差价,但是,机构买卖不像普通投资者想的那么简单,中间要做很多调研工作,所花的成本一般人是承受不起的。“我们不会轻信市场上所谓的代理转让拟上市公司股权的公司。”

  除此之外,渤海产业基金董事总经理马骏对参股成都商行原因也有补充,“选择成商行是因为银行是国内被监管比较严格的行业,而且成商行的业务情况非常好,这是考虑的原因之一。”

  国泰君安分析师许斌认为,买拟上市公司和股份制改造完成的公司股权,最关键的问题是信息不对称,小股东在企业中没有什么话语权,而且可能会碰到企业管理层退出套现的情形。“要做这一块,不仅需要熟知上市政策导向,而且要对企业发家、成长性、产品技术、市场份额都有所洞悉,因为,在等待证监会上会的企业非常多,并不是说,利润好、产品有销路、市场份额大的企业就一定能够上市,没有做过几年投行业务的人很难把握。散户在专业性上存在差距。”

  在此之前,渤海产业基金成立时计划按5∶3∶2的比例投资于天津、环渤海地区和国内其他地区的企业,如操作顺利,目前基金入股两家非天津与环渤海地区的金融机构即约投资21亿元,超过首期资金的三分之一。本月初,渤海产业基金还以15亿元投资天津“大无缝”并正式签约。

  海通证券的一位不愿具名的分析师对记者表示。比如券商上市,明年可能确实是个上市潮,但没有一家公司可以打‘包票’,一定通得过证监会那一关。而且,二级市场正在迅速退潮,未来法人股和二级市场是否有可观的差距也成为未知数。

  “那个比例只是最初的计划,我们会根据实际情况来安排,不过单一的领域不会超过总规模的25%。”马骏表示。

  “如果可以轻易博取差价,代理股权转让的公司为什么不自己赚?”恒泰证券分析师庄斌说,法人股市场还是一个机构的游戏。

  来源:经济观察报网

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