招行资管掌门人刘辉详解招银理财打法,招商银行行长助理刘辉

21世纪经济报道 21财经APP 辛继召 深圳报道

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作为理财业务第二大银行和第一大股份行,招行一举一动备受关注。

招商银行日前公告,获准筹建招银理财有限责任公司,成为首批获批筹建理财子公司的股份行。截至2018年末,招行理财产品余额为1.96万亿元,理财规模位居行业第二,其理财子公司的筹建一直受到市场高度关注。

不出市场意料,理财规模仅次于工行的资管二当家招行,成了股份行中首批获得理财子公司准生证的银行。

4月22日,在获批筹建理财子公司3天后,招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉接受21世纪经济报道等媒体访问,就银行资产管理部如何转型为理财子公司,理财子公司与母行关系、资产端和产品端改造、薪酬体系等话题进行了深入交流。

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约两万亿表外理财的招商银行,将在六个月筹备期届满并获批开业后,成立全资子公司招银理财(全称“招银理财有限责任公司”)。

招行此前公告,拟出资50亿元,全资发起设立资产管理子公司“招银资产管理有限责任公司”,在适当时机,根据业务发展的需要并在监管批准的前提下,可引进战略投资者。

招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉在接受中国证券报记者采访时,透露了几大关键信息:

先来看下招行理财全貌:

招银理财与资管部将是短暂并存的关系,待存量业务处理完毕后,资管部即撤销。在并行期,资管部将协助深化招行其他部门、分行与招银理财之间的协同关系,推动业务联动,协助招行行使股东权利,跟踪了解招银理财经营管理情况,推动招银理财完善公司治理结构。

理财资金究竟有多大体量进入股市主要取决于客户端,也就是所销售的产品有多少会投资权益类。其中一个重要因素是第二支柱投资和第三支柱投资何时会向银行理财放开,一旦确定,就可以预见理财资金在权益市场增加的节奏和步骤。

截至2018年年末,招行理财产品余额为1.96万亿元,较年初增加4.59%,表外理财规模继续位居同业第二位。

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对于2020年后到期的非标资产,可选的处置措施包括:与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出(包括转给保险资管、养老金等机构资金)、由表内批量接回等处置手段。招行正在积极组织,预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

招行理财业务产品端的客群结构以零售客户为主。2018年末,零售渠道理财产品规模占比超过80%,其中,私人银行客户专属理财产品规模占比近8%。

(图为:招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉)

银行在非标业务上得天独厚,这也是银行相对于公募基金、券商资管的重要优势,也是未来连接子公司和分行业务层面的重要纽带。

理财资金投向上,目前招行理财主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资、股权直投等资产,债券投资配置占比约60%。同时,招行在压缩非标资产占比,截至2018年末,非标资产占理财产品余额的比重较上年末下降约2个百分点。

对于引入战略投资者,刘辉表示,要与招银理财战略协同、能力互补、符合未来的发展方向。

银行资管传统强项在于固收、合作平台、合作机构,权益是短板。在权益领域,理财子公司将与公募、私募等优秀管理人展开合作,比如已和招商基金在行业、宏观层面、策略配置的研究上开展了互动。

脱胎于招行资管部的招银理财,与原资管部并行的局面会维持多久,如何在业务切割的同时保证协同联动?长远来看,理财子公司是什么定位、如何服务于母行战略,又如何构筑与母行的利益及资源共享机制?理财子公司前期投研人才储备情况如何,员工薪酬与激励机制如何设置,是否会对标或照搬公募?资管新规过渡期内理财业务难点在哪,哪些现行制度可以优化?目前招银理财的配置策略如何,怎样构筑安全垫?

刘辉表示,目前,银行资管业务关注点主要在业务转型方面。困难点在于,一是,老产品配置的部分长期限资产面临整改困难,难以发行新产品承接;二是,新产品难以做到一经推出就在方方面面符合监管要求,合规转换具有长期性;三是,目前资管新规、理财新规及理财子公司办法都未对单一公募理财产品投资非标的具体比例限制做出明确规定,各家银行在实践中存在新发行的单只公募产品投资非标资产比例上限不同的情形。

“金融科技”将是招银理财构建核心竞争力的抓手,目前正在进行“资管新系统”建设。期待与拥有领先金融科技的公司和人才开展深度合作。

就上述牵动整个资管界关注的问题,证券时报记者采访了招行行长助理兼资产管理部总经理刘辉。她详细勾勒了招银理财的打法。

截至2018年末,招行理财产品余额为1.96万亿元,较年初增加4.59%,表外理财规模继续位居同业第二位。4月19日,21世纪经济报道独家报道,除光大银行外,另一家股份制银行——招商银行也同时获批筹建理财子公司。此前工农中建交五大国有银行均已获批筹建理财子公司。

今年权益类投资有不错机会

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理财业务重新定位

理财资金入市量级难估算

招行行长助理兼资产管理部总经理刘辉

随着理财子公司陆续批筹,业内关注的问题是,理财子公司如何定位与母行及其分支行、公募基金、私人银行等的关系。

中国证券报:从去年到今年,股市、债市波动非常大,后续招行资管资金的策略和配置会有什么变化?

一、关于部门与子公司并行架构下的资管业务分工与协同

“招行的战略非常清晰,是以零售为主体。招行的理财规模位列银行系资管机构第二,跟我们的特质、战略是一脉相承的”,刘辉直言,招行设立理财子公司的目的,首先是协同和服务于母行战略,服务于核心客群。“根据我们的评估,设立理财子公司能让理财业务有更大的发展空间,能更好地服务于核心战略,服务于客户的需求。”

刘辉:去年是债牛,策略比较清晰,各家机构的不同点在于:加仓是否坚决、比例有多大。近两年,市场为招行的理财转型提供了较好的环境。

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刘辉说,理财是轻资本消耗的业务。一家市场化的资产管理机构,规模是没有上限的,理财子公司规模越大,意味着拥有越强协同及服务母行的能力。同时,理财子公司既是独立法人,也有作为公司而言的回报、投入产出等诉求。

今年一季度数据公布后,大家对市场的看法分歧加大。总体看,今年权益类投资的机会不错,我们仍然看重权益类投资。债市方面还存在一些压力,货币政策边际收紧、实体经济短期指标向好,但这并不代表下半年经济状况会“高歌猛进”,因此我们认为下半年债市仍有机会。

证券时报记者:筹备期届满招银理财获批开业后,资管部是否会立即撤销?如果不撤销,那么资管部与子公司的关系怎么理顺,两者如何进行业务分工和协同?

设立理财子公司后,如何处理与母行的关系?

中国证券报:此前有观点预计未来会有三万亿元的银行理财资金流入股票市场,您怎么看?

刘辉:招银理财与资管部将会是短暂并存的关系。待存量业务处理完毕后,资管部即撤销。

刘辉说,将来的理财子公司是嫁接零售端客户和批发端客户的桥梁,也是服务于自身客户和外部客户的桥梁。

刘辉:从存量角度讲,这几年有部分银行理财资金通过各种方式进入股市,但未来的量级并不好估算。究竟有多大体量进入股市主要还是取决于客户端,也就是所销售的产品有多少会投资权益类。

在并行期,资管部的主要作用是协调与沟通,维持理财子公司和母行之间的联系。具体来说,是维护子公司和母行其他部门、分行之间的协同关系,推动业务联动。母行会通过资管部行使股东权利,跟踪了解招银理财经营管理情况,推动招银理财完善公司治理结构。

在资产构建上,“分行可以通过向招银理财推荐客户获取相应的收益;放款后,客户动态风险状况的分析跟踪,也需要分行配合”,刘辉表示,无论是资管部、理财子公司,在与分行关系的责权都要对应设计,“我们未来提供给客户的理财要打破刚兑,不能兜底,所以自身要具备足够的风险识别、判断和管理能力。”

由于招行的客群特征,理财资金的资产配置是固收“打底”,再配置一些权益类投资。对权益类资产的配置,很大程度上取决于投资者如何看待投资股票市场的高波动理财产品,也有赖于招行自身权益类资产投资能力的提升和完善。

二、关于理财子公司的定位,以及与母行的资源联动

在银行理财改造过程中,如何处理与同一股东下公募基金、私人银行等定位。刘辉表示,经过分析,公募基金的客群跟银行理财客群天然有分层,风险偏好差异较大。二者客群定位不同:招商基金的客群主要是风险偏好较高、具有一定投资经验的个人投资者和部分机构投资者,而招银理财的定位主要是承接招行客户群体的需求,当下立足于主要为零售客户提供全方位、差异化的财富管理服务,为大部分具有风险偏好低、投资知识和经验相对缺乏的客户提供财富保值增值的业务和服务。

近年来,招行理财资金在符合监管要求的前提下,服务于上市公司、公司股东和公司员工在上市公司定向增发、股东股票质押融资、员工持股计划及股权激励方面的需求,持续为优质民营企业提供资金支持。未来权益类资产仍是招行理财资金资产配置的重要组成部分,以“投融通”业务体系为上市公司提供综合化金融服务。

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此外,二者可优势互补。银行的传统强项在于固收、合作平台、合作机构,短板是权益市场。公募基金在权益市场有20多年的沉淀积累和持续资源投入,理财子公司与公募、私募等优秀的基金管理人有合作空间。

在股票投资能力的建设上,已在人员架构和信息系统两方面,建立了投研一体相对完备的基础体系,主要聚焦宏观及多资产策略的研究开发、权益类主动策略的MOM/FOF业务以及量化及指数类投资等三大领域。招行认为上述业务方向与发展路径,有利于未来招银理财在权益投资领域形成自身的差异化定位与核心竞争力,招行也将在相关投研人才的培养与招募、信息系统的开发与应用等方面予以长期持续的支持和投入。

证券时报记者:招银理财的获客渠道、产品营销、资产获取如何借力母行,如何服务于母行战略?

目前,招银理财与招商基金在宏观研究、策略配置、行业研究等投研领域已有互动和协调。在量化投资上,招银理财在“权益布局中有一个板块是量化策略投资,也有跟招商基金合作的空间。”

至于未来进入权益市场的理财资金体量会否大幅增加,我认为这需要看第二支柱投资、第三支柱投资何时向银行放开,一旦确定,就可以预见理财资金在权益市场增加的节奏和步骤。

刘辉:回答这个问题要回归招行为什么要设理财子公司的基本点。招行战略非常清晰——以零售为主体。招行目前理财规模能做到全市场第二,跟我们的特质、战略是一脉相承的。设立理财子公司首先是服务于招行的核心客群。我们评估下来,认为设立理财子公司能让理财业务有更大的发展空间。为什么?理财业务是轻资本消耗业务,可以说是没有边界、规模没有上限的,用独立的法人架构去承载,能够更好地协同及服务母行战略。

betway体育app,对于理财子公司和公募基金的监管,刘辉表示,建议协调考虑资管产品的税收公平待遇。资管新规整体秉持消除资管行业不公平竞争的监管精神,然而在税收政策方面,公募基金相较银行理财在企业所得税、增值税的征收管理方面有较为明显的节税优势。

过渡期继续压降非标占比

在招行的定位里,理财子公司首先是嫁接零售端客户和批发端客户的桥梁,其次是服务于自身客户和外部客户的桥梁。从机构性质来说,跟券商、公募、保险不一样,银行理财子公司有其自身特点:首先非标只能依托商业银行的体系来做。分行客户经理跟当地客户有非常深度的绑定关系,他深度地了解客户,这是获客和项目的来源;其次,银行有完整的账户管理体系,天然具备资金全流程的监控和管理功能,这是其他非银机构根本不具备的。

对于理财子公司与私人银行部门的分工协同,刘辉表示,二者都会从资产配置的角度出发,私人银行更关注对客户生命周期理解、客户资源配置的选择。“简而言之,私人银行更关注客户,理财子公司更关注客户的资产。”

招银理财与资管部将短期并存

理财子公司不论从获客,还是投后管理,以及最后的清收等,这些环节都跟分行处于深度耦合的关系。

她表示,实际上,当前私行客户中,资管部门提供的固收类、低波动、稳定的产品也是私人银行客户资产配置的压舱石。在此基础上,理财子公司会向私人银行提供MOM、FOF等产品线。

中国证券报:资管新规落地一周年,对银行资管业务转型带来哪些影响?招行目前的理财业务情况如何?非标能否在过渡期内全部到期完毕?

我们跟分行责权对应。目前的情况是:分行承担推荐客户、面签、面核、尽调等资料真实性审查工作,相应的收益我们会支付给分行。一旦放款以后,投后客户动态风险状况的分析跟踪,也是分行承担,我们也会给分行投后管理的相关收益。将来子公司成立后,在责权也是应该对应设计的。

客户与产品端定位“固收+”

刘辉:目前,银行资管业务转型方面的困难点在于:一是,老产品配置的部分长期限资产面临整改困难,难以发行新产品承接;二是,新产品难以做到一经推出就在方方面面符合监管要求,合规转换具有长期性;三是,目前资管新规、理财新规及理财子公司办法都未对单一公募理财产品投资非标的具体比例限制做出明确规定,各家银行在实践中存在新发行的单只公募产品投资非标资产比例上限不同的情形。

总之,招银理财与母行保持协同共赢关系:一是利益共享机制本质不变,双方仍将共同服务好全行客户的财富管理需求和投融资需求;二是协同营销关系本质不变,项目类资产是理财资金大类资产配置不可或缺的组成部分,子公司将与母行一同设计合适的融资解决方案,全方位满足客户的需求。

在净值化转型持续推进中,对于渠道和客户迁徙,面临诸多细节难题。

截至2018年末,招行理财产品余额为1.96万亿元,较年初增加4.59%,表外理财规模继续位居同业第二位。与资管新规发布时的规模相比,理财产品余额保持了稳定。并且理财产品结构不断优化,表内理财产品规模仅剩402亿元,较资管新规发布时大幅下降53%。

此外,理财子公司还可以借力母行强大的IT技术和人才队伍,以及IT文化。

招行理财业务产品端的客群结构以零售客户为主,截至2018年末,零售渠道理财产品规模占比超过80%,其中,私人银行客户专属理财产品规模占比近8%。

结构方面,招行理财业务产品端的客群结构以零售客户为主。2018年末,零售渠道理财产品规模占比超过80%,其中私人银行客户专属理财产品规模占比近8%。同业渠道理财产品规模不足150亿元,占比较年初下降6.2个百分点。

目前我们正在进行“资管新系统”建设,采用“微服务”技术架构解决系统迭代中产生的“烟囱”问题;采用“统一数据服务”解决“信息孤岛”问题;采用多方合作的研发方式,借力金融科技生态的力量;与母行深度协同,充分发挥母行在IT基础建设、研发队伍和资源方面的优势。我们已经开始探索将机器学习、自然语言处理、区块链、RPA等技术应用到利率预测、舆情监测、ABS和运营等业务场景中。

一是,对于银行理财代销渠道。

招行理财资金主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资、股权直投等资产,债券投资配置占比约60%。按照银保监会G06报表的口径统计,截至2018年末,招行理财资金投资的非标债权资产占资产总额的比重同比下降约1个百分点,占理财产品余额的比重同比下降约2个百分点。

三、关于理财子公司的客户经营阵地

刘辉表示,招银理财将主要依托于母行的APP作为销售渠道。“未来几年核心还是转型,服务于自身的渠道和客户需求。我们的客户成长的实在太快了,自己内部需求都无法完全消化的前期阶段,可能不会把主要精力放在建渠道外销上。”

对于2020年后到期的非标资产可选的处置措施包括:与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出(包括转给保险资管、养老金等机构资金)、由表内批量接回等处置手段。招行正在积极组织,预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

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对于银行是否会代销他行理财子公司产品,刘辉认为,“未来应该是可能的,类似私人银行也会采购市场上不同品种的资产。但是,银行理财转型是双向的,银行采购资管部或理财子公司的产品,都会经过明确的流程和严格的评估,银行需要了解管理人如何管理产品,怎么去转型的,产品怎么设计出来的,为什么做了这个结构,底层到底配的是什么资产。”

中国证券报:招银理财获批后,与资管部如何实现业务协同?如何理顺银行理财子公司和母行之间的关系?

证券时报记者:理财子公司直销和代销的渠道是怎样的?短期内会自建APP,还是通过母行APP销售产品?

二是,理财子公司的客户迁徙。

刘辉:招银理财与资管部是短暂并存的关系,待存量业务处理完毕后资管部即撤销。目前招行所有的老产品都将委托理财子公司管理。

刘辉:我们会用母行的APP去销售产品,有两方面原因。

刘辉表示,目前,银行理财客户向理财子公司客户迁徙的细节没有明确的指引,建议直接适用银行理财的相关规定,以免影响客户体验。招银理财会在产品说明书上清晰地标识产品由理财子公司发行,告知开放期、揭示风险。

在并行期,资管部将协助深化招行其他部门、分行与招银理财之间的协同关系,推动业务联动,协助招行行使股东权利,跟踪了解招银理财经营管理情况,推动招银理财完善公司治理结构。

首先是监管限制。目前银保监会对于异地办公有规范要求。我们原本想在北京和上海设立区域销售中心,但现在因为异地机构展业限制,所以可能短期内不允许。我们还在跟监管沟通,看看异地机构如何安排。

三是,理财子公司产品转型。

理财子公司是嫁接零售端客户和批发端客户的桥梁,同时也是服务于自身客户和外部客户的桥梁。银行系资管机构有两个特点:第一,在中国,老百姓的储蓄转化成投资的过程是由商业银行承载和完成的,这是中国商业银行跟国外资管不同的地方;第二,也正因为银行承载着这样的职责,所以跟券商、公募、保险不一样。

其次,是自身定位。目前我们主要还是服务于自身渠道和客户需求。我们的客户成长非常快,在难以满足自身内部需求的前提下,可能不会把主要精力放在建渠道外销上。

“我们对客户端做清晰分层,招行客户覆盖面还是比较广的,有相对比较高端的客户,也有基础客群,或者叫普卡客户、大众客群,这部分客户的增长速度非常快。”

资管新规允许商业银行可以做一部分的非标,这个在国外是没有的。首先,非标也就是类贷款的业务,只能依托商业银行的体系来做。分行的客户经理跟当地的客户有深度的绑定关系,能够深度了解客户,这是客户和项目的来源。其次,银行的账户管理体系天然具备资金全流程的监控和管理功能,这是其他机构不具备的。

四、谈产品体系构建与配置策略

对于理财子公司的产品,“我们针对不同分层的客户,根据其风险偏好和承担能力匹配。”刘辉表示,目前,银行理财的零售端客户初步定位偏好稳定、低波动的产品,主流的产品是“固收+”。“固收+”的底层资产绝大部分来自债券,适当配置小部分非标;对风险承受能力强的客户,在固收基础上再配权益、衍生品、挂钩境外商品或一些另类产品。

理财子公司的业务,不论是获客、投后管理还是清收,都跟分行深度耦合,特别是在非标业务上。跟分行的责权也存在对应。理财子公司设立后,分行推荐客户产生的相应收益也分配给分行。放款后客户动态风险状况的分析跟踪工作,可委托给分行,并给予相应的投后管理费用。

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此外,招行1.96万亿理财产品中,现金管理类产品有7000余亿元。“现金管理类产品是主打产品,也是单一最大品类的产品,银行做好现金管理类产品有其相对优势。”刘辉说。

总的来说,招银理财与母行保持协同共赢关系:一是利益共享机制本质不变,双方仍将共同服务好全行客户的财富管理需求和投融资需求;二是协同营销关系本质不变,项目类资产是理财资金大类资产配置不可或缺的组成部分,招银理财将与母行一同设计合适的融资解决方案,全方位满足客户的需求。

证券时报记者:招行如何构筑理财安全垫?去年至今,股市债市波动都非常大,招行的策略和配置有什么变化?

对于直营客户,未来招行理财子公司的布局主要是机构客户。不过,刘辉表示,“即便是做直营业务,也要依托分行和客户经理,因为他们与客户的关系密切”,另外,“一些农商行、城商行,对于他们无法满足的理财客户的需求,我们会给他们提供一部分的服务。”

中国证券报:商业银行在非标业务上有传统优势,未来招银理财在非标投资方面的策略有什么侧重?

刘辉:零售端客户偏好稳定、低波动产品,所以我们目前主流产品是以固收打底,根据客户风险承受能力再叠加权益、衍生或另类资产的“固收+”产品体系。“固收+”是一个广义概念,“固收”绝大部分是债,再配置一点非标资产;“+”就是权益类、衍生品、权益互换等另类资产。我们目前占比最大的是安全性高的现金管理类产品,目前7000多亿,占比约36%。

招行也在大力推进“第二支柱”和“第三支柱”相关业务。随着全球和中国老龄化加剧,三支柱模式成为各国养老金体系改革的趋势:第一支柱为政府主导的公共养老金;第二支柱为企业年金和职业年金;第三支柱为个人税延养老金,自愿参加。

刘辉:以广义非标而言,从数据上看的确在压缩。一种是因为风险合规的原因主动压缩,比如去通道、去嵌套带来的压缩。还有一个原因是需求下降,去年实体经济出现部分需求偏弱,导致非标到期规模超过投放规模,存量有所下降。

去年其实走出了债牛行情,我们针对非标类项目和存量部分风险项目做退出和出清。从去年10月份我们开始加仓权益,虽然期间净值会有波动,但通过策略的调整,例如降配指数策略,增配高股息策略,经过今年一季度的检验,效果还是比较好的。

“去年开始就开始推动,但现在没资格”,刘辉表示,“银行是天然的养老资金的管理人,风险偏好匹配度最高,最能满足低波动、长久期的收益要求。”不过,理财子公司无法发行保本型理财,养老金现有的理财产品投资要求是要保本的,目前,该政策尚未随资管新规进行调整。

未来我们会大力发展符合监管导向的资产,最典型的例子是资产证券化。还有一类是资本市场相关的非标业务,通常跟民营企业的融资难、融资贵问题相关,比如股票质押、大股东参与定增或配股产生的资金需求。

今年对市场的看法分歧很大,尤其是一季度数据出来后。我们今年较看重权益类配置,同时我们认为债市的表现也不会差。总体来说我们是根据不同风险层级的产品,追加不同程度的权益类资产。

调整股债、非标投资

中国证券报:是否会发展直营客户?

对权益类资产的配置很大程度上取决于投资者对于投资股票市场的高波动净值型理财产品的认识和接受程度,以及招行自身权益类资产投资能力的提升和完善。未来权益类融资及配资业务仍是招行理财资金资产配置的重要组成部分,以“投融通”业务体系为上市公司提供综合化金融服务,在股票投资能力的建设上,目前已经在人员架构和信息系统两方面,建立了投研一体相对完备的基础体系,主要聚焦宏观及多资产策略的研究开发、权益类主动策略的MOM/FOF业务、以及量化及指数类投资等三大领域。

在招行理财资金的配置中,自2018年6月末至12月末的半年时间内,理财资金投资债券余额自1.09万亿元增加至1.26万亿元;理财资金投资非标准债权资产余额则显著下降。

刘辉:在直营客户上也有考虑布局,先期主要为机构客户。经过这么多年,国内已经累积了非常庞大的财富客群,但客群的投资需求并没有得到充分的引导。当前国内理财客户普遍风险偏好较低,投资期限较短。相比之下,国外有非常长期稳定的机构资金。

我们现在自主搭建了资产管理决策分析系统“ADAM”由Asset, Decision, Analysis,
Management四个英文单词的首字母组成,英文单词之义是“亚当”,寓意此系统在银行业资管界属开创之举,主要实现组合分析、绩效归因、量化分析与决策支持等功能。ADAM系统的投资组合绩效评价体系已经成为我行理财睿远、卓远等股债混合净值型产品投资股票市场的主要绩效评估途径,在ADAM系统支持下,我行内部已形成了较为明确的发行多风格股票二级市场MOM产品的一致意见,为后续发行各具特点的风格化MOM理财产品奠定了基础。

这背后,是招行理财资金投资策略的变化。

我们想推动这件事情,当前也正好站在这个风口上。一是大力推动企业年金,即所谓第二支柱。以前无论是产品选择还是管理人选择,银行理财产品没有在机构的视角里。事实上,银行理财资金风险偏好低,是最天然的合理管理这部分资金的管理人,能够实现低波动长久期的布局。二是推动第三支柱,即养老金的布局。这些需求虽然才刚起步,但未来可期。

五、谈与公募牌照的竞争合作

对于压降非标,刘辉表示,非标规模整体压缩原因,一是风险合规的要求,招行去年主动压缩了一些有通道和嵌套结构的非标,以及存在清偿风险隐患的非标。二是实体经济去年需求减弱,到期的非标规模大过投放规模。按照银保监会G06报表的口径统计,去年招行理财资金投资的非标占资产总额的比重下降约1个百分点,占理财产品余额的比重较上年末下降约2个百分点。

中国有一批优质企业客户有暂时闲置的资金,我们希望把这部分资金引导到安全、低波动的理财产品中。这一部分即便是直营,也要依托于分行与客户的关系纽带。

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在此情况下,招行去年对非标类项目和存量的部分风险项目退出和出清,在理财规模仍较大的情况下,及时调整大类资产配置主动投债,“去年总体来说还是获得了比较好的收益。”

还有规模较小的农商行、城商行机构客群,对于他们无法满足的理财客户的需求,我们可以提供部分服务。

证券时报记者:您如何看待公募基金与银行理财子公司的竞合关系?有论调说理财子公司会对银行系公募基金构成挤压效应,两张牌照如何错位发展?

对于2020年后到期的非标资产,招行可选的处置措施包括:与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出、由表内批量接回等处置手段。招行正在积极组织,预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

关注三大风险

刘辉:这是很核心的问题。首先来讲差异:我们做过分析,发现买公募基金的客群跟买银行理财的客群是天然有分层的,风险偏好差异也很大。虽然说公募基金中有一些像货币、现金管理类的产品,安全系数很高,但愿意或持续购买这些公募产品的客群,跟我们理财客户交叉度不高。

在传统股债、非标业务之外,招行理财业务新的投资方向是资产证券化和资本市场业务。

金融科技成核心竞争力抓手

以招行基金和我们的差异为例:招商基金的客群主要是风险偏好较高、具有一定投资经验的个人投资者和部分机构投资者;而招银理财的定位主要是承接招行客户群体的需求,为大部分具有风险偏好低、投资知识和经验相对缺乏的客户提供服务。

刘辉表示,典型的例子是ABS,基础资产包括政府公共事业等的收费权、租赁类资产、商业物业包括长租公寓、CMBS、RETIs、类RETIs等;此外是金融机构小额分散的信用卡资产、零售信贷资产、银行住房信贷资产等。

中国证券报:理财子公司开业在即,业内最为关注未来运营的哪类风险?

公募基金与银行理财子公司在机构功能、规模体量、产品特征、股权结构等方面存在一定差异。

招行2018年年报新增披露的一项数据是,理财资金投资资产证券化产品余额2181.50亿元。

刘辉:一是风险管理从以个体信用风险为主,向以组合经理或投资经理为核心的全面风险管理体系转变。未来招银理财的风险管理将主要以流动性风险和操作风险为主,进而投资组合的风险管理将逐步替代信用风险成为招银理财风险管理的重点。

我们招银理财秉承银行资管业务全功能和大平台的特点:一是投资范围较为广泛,产品体系较为全面,基本可以满足所有类型投资者的资产管理需求;二是连接资金端和资产端,具备天然构建资管生态圈的优势。

她解释称,银行的核心基础客户中,生产经营有清晰、稳定现金流的业务可以开展证券化的改造,如果能达到交易所挂牌的要求,就能转成标准化资产。“我们内部形象地把它叫做‘面粉’,已经挂牌卖出来的叫‘面包’。‘面粉’的源头是客户的实际融资需求,打包成能够挂牌、证券化的标准类资产,提供更丰富的融资渠道,更低的融资成本。”

二是建立完整的风险控制机制体系。招银理财根据母行确定的总体风险偏好,建立独立的风险与合规管理体系以及风险管理标准,自主制定具体的风控指标及项目评审标准,由董事会负最终责任、总经理室直接领导。

其次再讲竞合。我们和公募的产品线不太一样。银行的传统强项在于固收、合作平台、合作机构,权益是短板。公募二十多年都在权益市场上沉淀积累,并且持续资源投入。所以在权益领域,我们跟公募私募及优秀管理人有合作空间,无论是以FOF形式,或者是合作的方式,都有可能。我们现在和招商基金就在投研上有合作,比如行业研究、宏观层面研究、策略配置的研究上,有一些主题我们会一起做调研,大家可以资源共享和互换。

此外,资本市场相关的业务未来也有比较好的发展空间和成长潜力。近年来,招行理财资金在符合监管要求的前提下,满足了上市公司、公司股东、公司员工在上市公司定向增发,股东股票质押融资,员工持股计划及股权激励的资金需求,打造了“投融通”业务,也相应缓解了部分民营企业融资难、融资贵的问题。未来,权益类融资及配资业务仍是招行理财资金资产配置的重要组成部分。

三是建立流动性风险、合规风险的应对机制。针对流动性风险,在已经搭建的多因子分析模型基础上持续优化流动性监测分析体系,设置流动性限额并根据监管政策的最新要求调整,不断加强招银理财自身在市场的融资能力建设。针对合规风险,招银理财将通过设计子公司授权体系、加强合规宣传、完善制度架构,建立常规化运作的合规自查、检查机制,促进子公司的健康、合规运营。

六、谈人才储备与激励机制

对于委外投资,刘辉表示,资管新规禁止银行与非持牌金融机构合作。这意味着,资管新规以前的存量业务、已经建立的渠道和关系可以继续保留,但不能新增。未来,至少在理财子公司的牌照没有正式获取之前,不能新增、扩大与非持牌金融机构的委外业务。

中国证券报:未来招银理财将如何利用金融科技的力量来发展?是否有和金融科技公司合作的计划?

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因此,在委外存量中,招行优选合作机构,对委外业务做了差异化的布局和调整。

刘辉:发达国家比如美国的资管机构,在金融科技方面长久持续地投入,建立起了平台优势,国内头部资管公司也正在经历从个人能力向科技平台能力的转换。可以说,在资管领域内,谁占据了科技制高点,谁就占据了趋势制高点。

证券时报记者:目前招行理财子公司的核心人才储备情况如何?薪酬体制和激励机制将如何构建?

在债券、股票等委外业务中,债券委外从去年超2000亿元到现在1200亿余元,体量已经大幅度压缩。股票委外方面,招行建立梯度合作机构筛选机制,分为核心合作机构、卫星合作机构,并设立考察期,符合要求才列入卫星机构,业绩优良才能进入核心机构名单,每年都会调整和排名。

“金融科技”将是招银理财构建核心竞争力的抓手,目前我们正在进行“资管新系统”建设,采用“微服务”技术架构解决系统迭代中产生的“烟囱”问题;采用“统一数据服务”解决“信息孤岛”问题;采用多方合作的研发方式,借力金融科技生态的力量;与母行深度协同,充分发挥母行在IT基础建设、研发队伍和资源方面的优势。我们已经开始探索将机器学习、自然语言处理、区块链、RPA等技术应用到利率预测、舆情监测、ABS和运营等业务场景中。

刘辉:目前我们资管部内设二级部门投资研究部。除此之外,为应对债券市场形势,去年还建立了跨团队的投研一体化小组,集中优势资源决策与投资。在机制上,通过一体化体系整合投资、研究和风险管理能力,明确投资、研究、风险管理职责;在人员上,公开选聘投资经理、投资经理助理,建立由投资经理、投资经理助理以及组合经理、分析师和交易员构成的投研人才梯队培养机制。

金融科技是核心竞争力

领先的IT系统必须具备一流的IT人才、先进的IT技术架构和领先的业务实践,期待与拥有领先金融科技的公司和人才开展深度合作。

在激励机制上,对内将推动考核主体从团队到个人,逐步建立起专业投资机构的绩效文化。当然我们还是比较清晰自己的短板,所以我们已经引入了一家咨询公司,给我们做全面的人力资源咨询。

从银行资产管理部过渡到理财子公司,还涉及薪酬体系、IT系统等改造。

编辑:宋兆卿

人力资源咨询除了做组织架构、岗职体系、薪酬激励这些常规事情之外,还帮助我们评估人力资源适配度。比如将原有的人才和招聘的人才跟缺口人才作对比,看哪些方面需要做调整和优化。

刘辉表示,招银理财已引入了一家咨询公司,为其做全面的人力资源咨询。除组织架构、岗职体系、薪酬激励之外,还需评估人力资源的适配度,比如出具组织架构搭建建议后,要明确每个岗位对应必须具备的专业水平和素质,并对已经招聘的人员做适配度分析。

通常大家都会对标公募的薪酬体系,其实那只是第一步,我们会看一下市场大概情况。我们是体系化、平台化的架构,我们还会有自己的另类产品线,它的激励机制安排跟公募是不一样的。我们可能会针对公募、私募、股权这些不同的产品线特征设计相应的短期、中长期激励机制的安排,包括探索员工长期激励的安排,薪酬体系我们会配套做。

其中,由于招银理财是体系化、平台化的架构,激励机制安排可能会针对公募、私募、股权投资等不同的产品线特征设计相应的短期、中长期激励机制,包括探索员工长期激励等配套。她表示,根据理财子公司自己的特点和定位,薪酬会对标市场,但不会一下子与市场拉平差距。

七、谈过渡期内理财业务困难点与政策期许

刘辉表示,招银理财即将进入公司化运作阶段,但在投资能力和产品覆盖的完备性方面与境外的70后、80后、境内的00后相比还有诸多差距。

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发达国家比如美国的资管机构,在金融科技方面长久持续地投入,建立起了平台优势,国内头部资管公司也正在经历从个人能力向科技平台能力的转换。金融科技在资管领域的作用不仅仅是替代人工操作,还有强化人类大脑,可以说,在资管领域内,谁占据了科技制高点,谁就占据了趋势制高点。

证券时报记者:银行理财业务现阶段困难点在哪?在银行理财实现与其他资管产品平权方面,招行对监管有哪些期待?

“金融科技将是招银理财构建核心竞争力的抓手。”刘辉表示。

刘辉:目前银行资管业务关注点主要在业务转型。困难有三点:

目前,招银理财正在进行“资管新系统”建设,采用“微服务”技术架构解决系统迭代中产生的“烟囱”问题;采用“统一数据服务”解决“信息孤岛”问题;采用多方合作的研发方式,借力金融科技生态的力量;与母行深度协同,充分发挥母行在IT基础建设、研发队伍和资源方面的优势。已经开始探索将机器学习、自然语言处理、区块链、RPA等技术应用到利率预测、舆情监测、ABS和运营等业务场景中。

一是老产品配置的部分长期限资产面临整改困难,难以发行新产品承接;二是新产品难以做到一经推出就在方方面面符合监管要求,其合规转换具有长期性;三是大家对单一公募理财产品投资非标的具体比例限制的理解不同,各家银行在实践中存在新发行的单只公募产品投资非标资产比例上限不同的情形。

资管部搭建的投研分析系统“招商银行资产管理决策分析系统”,主要实现组合分析、绩效归因、量化分析与决策支持等功能。ADAM系统的投资组合绩效评价体系已经成为理财睿远、卓远等股债混合净值型产品投资股票市场的主要绩效评估途径。

过渡期完结后才到期的非标资产,我们可选的处置措施包括:与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出、由表内批量接回等处置手段。我们预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

本文首发于微信公众号:i资管俱乐部。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

至于对监管的期待,我们建议与国家税务管理机构协调考虑资管产品的税收公平待遇。资管新规整体秉持消除资管行业不公平竞争的监管精神,然而在税收政策方面,公募基金相较银行理财在企业所得税、增值税的征收管理方面有较为明显的节税优势。

八、谈对机构业务期许,如何获取长期资金

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证券时报记者:招银理财如何开展机构业务?在对长期资金的争取上,有何布局?

刘辉:中国财富人群急速增长,但目前尚未有效引导大家定期拿一部分的资金出来。无论是从为享受经济增长或权益市场上涨带来的好处,还是应对将来老龄化问题,我们都觉得应该有这样的产品。我们测算过2030年中国65岁以上的人口占总人口比例将上升7个百分点,达到18.5%左右,而他们未来是没有持续稳定现金流的。

其实现在就应该要布局这个市场,为他们未来提供稳定的收入来源。像香港的强积金,美国、加拿大的养老基金、养老产品,包括慈善基金、大学捐赠金等等,都是一些长期的机构投资者,但中国目前缺乏这样的产品。

我们理财子公司特别想推动这件事情,现在正好站在这个风口。我们想争取企业年金,就是所谓的“第二支柱”和养老金第三支柱的发展机会。目前无论是产品选择、还是管理人选择,我们银行理财没有拿到入场券,但其实银行是最天然合理管理这部分资金的管理人,因为理财产品的风险偏好相对较低。我们做过客户画像和很多年的数据分析,发现就以招行而言,客群的风险偏好匹配度最高的就是养老资金或职业年金。我们能管理好低波动、长久期的资金,能管理好这些风险偏好低的养老基金,但现在我们没资格。

我们的直营业务,希望能拿到这些长期资金,要做第二支柱和第三支柱的管理人。同时,我们还要发展做机构客户,把优质企业客户引导到安全、低波动的理财,这部分的空间是很大的。

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