磨底入眼布局科创,没想象的那么糟

本周市场再次出现快速杀跌,印证了大博弈强化G2双杀风险的判断。对于后市,我们认为即便上证综指跌破3000也并不值得忧惧,泥沙俱下之时恰恰是价值投资者的布局时点。具体建议:1、周期仍是博弈性机会。从大博弈催化政策再调整的角度看,优先关注基建板块。2、大博弈之下,更建议看长做长、布局趋势。消费才是真成长与科技提升TFP是被大博弈强化的两大趋势。在科创板块大跌的背景下,不建议对科创板块过度悲观。一方面是因为大博弈加大中国经济周期下行压力,而周期下行终将带动利率下行,这将有利于科创板块业绩的改善。另一方面,大博弈强化了国与国之间竞争的逻辑,而国与国之间的竞争,归根结底是科技的竞争。这意味着大博弈将会催生对于科技进步的巨大需求,美国研发投入占GDP的变动历史也证明了这一点。在细分领域方面,建议重点关注通信里面的5G、计算机里面的网络安全和电子里面芯片产业链。
周期运行跟踪:周期运行稳中加快。黑色系:秦皇岛动力煤693元/吨(前值667元/吨),螺纹钢现货环比涨110元/吨,热卷环比涨20元/吨。全国35个地区螺纹钢库存周跌27万吨。化工大宗PVC、库存下降,PE库存上升。全国高炉开工率环比持平,达71.41%;唐山钢厂开工率76.83%(前值76.22%)。

大博弈强化的G2双杀之下,我们在五月底所指出的“市场跌破3000、奔向2700”风险充分暴露。对于后市,大博弈强化政策底等转机逻辑正在日益清晰,泥沙俱下之时恰恰是价值投资者的布局时点。周期等有望企稳,但我们更建议看长做长、重点关注前期遭受大幅杀跌的科创股。一方面因为大博弈态势确立,加大中国经济周期下行压力,周期下行终将带动利率下行,这将有利于科创板块业绩的改善。另一方面,大博弈强化了国与国之间竞争的逻辑,而国与国之间的竞争,归根结底是科技的竞争。这意味着大博弈将会催生对于科技进步的巨大需求,美国研发投入占GDP的变动历史也证明了这一点。在细分领域方面,建议重点关注通信里面的5G、计算机里面的网络安全、电子里面芯片产业链以及军工。

鉴于有持久战但无新冷战、大博弈强化政策底、结构性改革支撑ROE以及低估值下的A股避风港效应四大转机逻辑正在得到进一步强化,人民币汇率、消费品补跌等前期着重提示的风险已经得到了比较充分的释放,即便后续市场有所反复,我们继续维持此前的判断:在绝对估值和相对估值都已经非常接近底部的当下,并不值得再过度忧惧,泥沙俱下之时恰恰是价值投资者的布局时点。从板块上看,依旧建议重点关注“大博弈、利成长”的逻辑,长期依旧坚定看好消费与科技两大趋势性机会。从中短期的角度看,在政策组合由“紧信用”向“紧信用、松货币”转变的背景下,我们年度报告所提出的“消费才是真成长”的逻辑正在向年中所提出的“磨底重点布局科创”转变,依旧建议重点关注科创股。

   
大类资产表现:美股涨跌分化,A股创业板大跌。黄金下跌1%,原油上涨1.75%,报66.89美元/桶。此外,美债收益率环比持平,至2.93%,美元指数上涨1.34%,人民币兑美元贬值0.11%。

   
周期运行跟踪:周期运行稳中有降。黑色系:秦皇岛动力煤682元/吨(前值693元/吨),螺纹钢现货环比下跌80元/吨,热卷环比下跌30元/吨。全国35个地区螺纹钢库存持平,为478万吨。化工大宗社会库存保持稳定,上游库存小幅下降。全国高炉开工率环比持平,达71.55%;唐山钢厂开工率75.61%(前值76.83%)。

   
周期运行跟踪:周期运行稳中有降。黑色系:秦皇岛动力煤676元/吨(前值682元/吨),螺纹钢现货环比下跌80元/吨,热卷环比下跌20元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为482万吨(前值478万吨)。化工大宗社会库存持平,上游库存小幅下降。全国高炉开工率环比71.27%(前值71.55%);唐山钢厂开工率74.39%(前值75.61%)。

   
权益大势回顾:A股创业板大跌,大盘弱势收跌。本周上证综指收跌1.48%,沪深300收跌0.69%,中小板收跌3.10%,上证50收涨0.6%,创业板指收跌4.08%,中证500收跌3.27%。从PETTM来看,估值所属分位依次为:剔除温氏乐视后的创业板(23%)、沪深300(32%)、上证50(34%)、上证A股(20%)、中证500(4%)。从PB来看,估值所属分位依次为:创业板(23%)、沪深300(26%)、上证50(22%)、上证A股(11%)、中证500(5%)。

   
大类资产表现:美股、A股齐齐收跌,A股跌幅更深。黄金下跌1.25%,原油上涨1.78%,报66.22美元/桶。此外,美债收益率环比下降3bp,至2.9%,美元指数下跌0.28%,人民币兑美元贬值1.23%。

   
大类资产表现:美股全线收跌,A股大跌后反弹。黄金下跌1.47%,原油上涨7.1%,报73.45美元/桶。此外,美债收益率环比下降5bp,至2.85%,美元指数下跌0.03%,人民币兑美元贬值1.94%。
权益大势回顾:A股大跌后集体反弹,一周收盘涨跌分化。本周上证综指收跌1.47%,上证50收涨跌4.02%,沪深300收跌2.71%,中小板收跌0.33%,创业板指收涨3.68%,中证500收涨1.12%。从PETTM来看,估值所属分位依次为:剔除温氏乐视后的创业板(21%)、沪深300(28%)、上证50(24%)、上证A股(18%)、中证500(3%)。从PB来看,估值所属分位依次为:创业板(21%)、沪深300(14%)、上证50(13%)、上证A股(8%)、中证500(3%)。

   
行业比较概览:周期股全面崛起,TMT与消费深度回调。本周涨幅前五分别是煤炭、钢铁、房地产、非银金融、银行,而周跌幅前五分别是通信、国防军工、计算机、医药、纺织服装。估值方面:房地产、电力设备、建材、轻工制造、基础化工、建筑、煤炭的最新PETTM低于历史20%分位;传媒、非银金融、商贸零售、电力设备、房地产、银行、电力及公用事业、国防军工、煤炭、石油石化、建筑等行业最新PB低于历史20%分位。陆股通方面,本周净买入的行业是家电、食品饮料、非银金融、医药、汽车。

   
权益大势回顾:A股全面大跌,上证综指今年以来单周跌幅最深。本周上证综指收跌4.37%,沪深300收跌3.85%,中小板收跌4.67%,上证50收涨跌3.16%,创业板指收跌5.6%,中证500收跌5.9%。从PETTM来看,估值所属分位依次为:剔除温氏乐视后的创业板(19%)、沪深300(30%)、上证50(29%)、上证A股(18%)、中证500(3%)。从PB来看,估值所属分位依次为:创业板(18%)、沪深300(19%)、上证50(18%)、上证A股(8%)、中证500(3%)。

   
行业比较概览:本周TMT和石油石化大涨,周期领跌。本周涨幅前五分别是计算机、石油石化、国防军工、电子元器件、通信,而周跌幅前五分别是房地产、钢铁、煤炭、银行、建材。估值方面:商贸零售、煤炭、建筑、轻工制造、基础化工、建材、电力设备、房地产的最新PETTM低于历史15%分位;建筑、国防军工、煤炭、石油石化、电力及公用事业、电力设备、银行、房地产、商贸零售、传媒、非银金融等行业最新PB低于历史15%分位。陆股通方面,本周净买入的行业是非银金融、建材、食品饮料、汽车和传媒。

   
未来一周需知:6月19日,美国公布新屋开工数量;6月21日,美国公布申请失业金人数。

   
行业比较概览:本周全行业均下跌,周期消费跌幅较小,TMT大幅领跌。本周涨幅前五分别是煤炭、餐饮旅游、医药、银行、食品饮料,而周跌幅前五分别是通信、计算机、电子元器件、有色金属、非银金融。估值方面:建筑、基础化工、轻工制造、建材、电力设备、房地产的最新PETTM低于历史15%分位;建筑、煤炭、国防军工、银行、石油石化、电力及公用事业、房地产、电力设备、商贸零售、传媒、非银金融等行业最新PB低于历史15%分位。陆股通方面,本周净买入的行业是医药、食品饮料、机械、商贸零售、传媒。
未来一周需知:6月28日,美国公布第一季度GDP环比折年率;6月29日,美国公布核心PCE物价指数;6月30日,中国公布官方PMI。

   
未来一周需知:7月2日,美欧盟公布PMI和失业率,美国公布制造业PMI;7月3日,欧盟公布PPI;7月6日美国公布失业率和新增非农就业人数;7月7日,中国公布外汇储备。
风险提示:美股波动超预期加大;中国经济周期超预期下行。

    风险提示:1、美国加息提速。2、人民币汇率超预期波动。

    风险提示:1、美国加息提速。2、人民币汇率超预期波动。

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