首批7省份达成养老金委托投资,入市资金望达1080亿

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3600亿 首批7省份实现养老金委托投资

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  七省市3600亿元养老金已开始委托投资运营

地方基本养老保险基金委托投资进入实际操作阶段。《经济参考报》记者了解到,北京、上海等7省市成为国务院出台实施《基本养老保险投资管理办法》后,全国基本养老保险基金委托投资拟定首批签约省份,目前已有包括共计3600亿元的基本养老基金开始委托进行投资运营。同时,国家层面的养老保险基金归集方案已经出台,其余省份正根据规定归集资金,但最终委托投资运营的基金规模还未确定。

  谨慎的养老金入市:初期规模难超千亿

  市场人士认为,假定养老金的入市比例达30%,对应的入市资金有望达1080亿元

“中央层面的养老金归集方案已经出台,目前已经归集了不少,其他省份正在推动过程中。”全国社会保障基金理事会副理事长王忠民在接受《经济参考报》记者采访时表示,对于养老金投资运营,监管部门制定好了方案,全国社保基金理事会正对阶段性的结余养老保险金进行运作。

  记者 郭璐庆 杜卿卿

  ■本报记者 孙 华 

据了解,2016年我国五项社会保险基金总收入为5.28万亿元,总支出4.65万亿元,收支保持总体平衡。截至去年末,基本养老保险覆盖人数超过8.8亿,累计结存超过4万亿,有分析人士预计,其中可交给社保基金进行投资运营的资金约2万亿元。

  养老金入市的进一步消息牵动人心,甚至被解读为“新国家队”即将入场。

  “目前,已有包括北京、上海等7省市,共计3600亿元的基本养老基金,开始委托进行投资运营,突破原来社保基金只存国有银行和买国债的限制,为养老保险基金的保值增值实实在在打开了通道。”人社部副部长游钧在昨日召开的全国社保局长会上透露。

根据《基本养老保险投资管理办法》规定,由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户,统一委托给被授权的养老基金管理机构进行投资运营。据了解,已经出台的养老金归集与转移办法确定了中央、省、市县之间,还有受托机构之间,资金划入划出的具体流程,包括一些财务会计规则等。

  人力资源和社会保障部(下称“人社部”)新闻发言人李忠日前表示,下一步将启动养老保险基金投资运营,组织第一批委托省份与全国社保基金理事会签订合同,公告第一批养老基金管理机构。

  “从上述数据看,每个省市平均委托规模达500亿元,在预料之中,总规模也差不多。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示,首批委托额度基本到位,可以正式开始托管投资运营了。

限于养老保险较低的统筹层次,目前大量的养老金仍沉淀在各级地方,实现资金归集无疑是投资运营的“第一步”。
不过,资金从县市归集到省级,实现资金分批到位仍需要较长的时间。

  “相信社保基金理事会已经完成摸底,与各地省政府、投资机构进行了接洽和沟通。”养老金融专家、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《第一财经日报》记者表示,“预计社保基金理事会将先与省政府签约,资金一到位,就可以启动投资管理人的运营。”

  据悉,2016年我国五项社会保险基金总收入为5.28万亿元,各项基金保持收支总体平衡,累计结余超过6.5万亿元。具体看,2016年,我国五项社保基金总收入为5.28万亿元,总支出4.65万亿元,收支保持总体平衡,累计结余超过6.5万亿元。截至年末,基本养老保险覆盖人数超过8.8亿人,基本医保基本实现全覆盖,完成了年度社保扩面的任务。

“对于具体各地养老保险结余里有多大比例需要归集上来,目前没有强制规定。因为各个地方的情况不同,地方在政策的具体落实中,有一些变量不好确定,比如基金具体在哪一层级、数额多少,都把握不住。因此真正可实现投资运营的资金规模并不是绝对的。”王忠民对记者表示:“比如有些省份结余很少,他们不可能借钱来做投资。又比如,具体到某个省份的养老金结存有多大比例可以投资运营,取决于地方对这个问题的认识和操作的把握,这不是一个简单的算数题。”

  董登新推算,首批签约省份可能有三至五个,委托总规模约为两三千亿元。按照30%顶格计算,可投股市的资金规模在1000亿元以内,但投资初期的比例受到一定的控制。

  广发证券认为,与社保基金以及企业年金相比,养老基金的收益水平长期处于低位,由于投资渠道受限,甚至无法实现基本的保值增值目标。通过拓宽养老基金的投资渠道,将养老基金委托给全国社保基金理事会运作,养老基金入市能够提升收益水平,实现保值增值。

接受《经济参考报》记者采访的专家表示,养老金投资运营,需要地方在摸清养老保险基金滚存结余的底数基础上,统筹考虑当地经济发展、就业状况、参保人数变化和缴费基数的变动、退休人员待遇调整、财政补助以及政策变更等具体因素。同时,需对相关数据、收入支出、风险防控等进行演算,对各种不可预见的情形也进行分析评估,最终确定养老保险基金委托投资运营的基金规模和委托投资年限。

  “有资格的基金公司应该从去年开始就在准备了,现在是人社部委托社保基金理事会牵头优选(符合资格的管理机构),这样的话应该还是按照社保管理人的方式即大类资产配置的方式进行。”一家有社保基金委托管理人资格的公募机构部老总向本报记者表示。

  “如果3600亿元养老基金进行投资运营,我们假定入市比例达30%,对应的入市资金有望达1080亿元。” 深圳前海复金基金管理有限公司董事长陈晓阳在接受《证券日报》记者采访时表示。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示,从目前七省份数据看,每个省市平均委托规模达500亿元,在预料之中。他认为,养老基金入市初期股票投资比例应严控,可先期设定10%左右或者15%以内,并将流动性和安全性放在首位。

  地方先行

  中信建投认为,从养老基金入市的资金规模来看,其所能带来的实际总量效应有限。结合2016年以来A股投资者结构的变化,养老基金加入股票市场将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性,助力市场风格由公募和散户主导的风格向“绝对收益特征”切换。此外,养老基金入市的本质目的是为了实现资产的保值增值,而非为股市引入增量资金,低风险偏好属性叠加对“赚钱效应”的诉求将使得其风险资产配置节奏与基本面之间的关系更为密切。  

养老金投资运营突破了原来社保基金只存国有银行和买国债的限制,为养老保险基金的保值增值实实在在打开了通道。而对于A股市场而言,机构普遍认为,此次养老金入市带来的增量资金并不大,影响有限。

  国务院去年8月份正式颁布《基本养老保险基金投资管理办法》(下称《办法》),明确划分了养老金投资运营的各方责任、投资方向和比例,对养老金投资运营制定了管理规范。

  “总体来看,社保基金投资偏向于低估值、优业绩、高分红的中等市值公司股票。”中信建投认为,结合行业及配置风格来看,虽然相对保守和低贝塔的稳健投资风格是社保基金的主流配置特色,但传统的周期蓝筹(资源、金融)并没有获得更多的青睐,除医药、食品饮料、纺服等消费行业外,部分新兴产业(如 TMT、电子)的投资需求也较为旺盛。

广发证券预计,养老金累计结余中可交给社保基金进行投资运营的资金约2万亿,根据规定,养老金投资股票产品的比例不得高于养老基金资产净值的30%,养老金入市不会直接达到上限,参照社保基金(入市比例12%左右)和险资(上限30%,入市比例14%左右)的历史数据,估计本次养老金入市的比例在12%左右,规模接近2500亿元,仅占A股总市值的0.45%,整体影响不大。

  根据李忠25日介绍,人社部已经会同财政部、社保基金理事会一起制定、印发了委托投资合同,并指导地方根据各自实际情况做好资金测算、确定投资额度,研究制定基金资产配置、设计投资产品、管理投资风险相关预案。“目前部分省份已经制定了具体方案,形成了委托投资的计划。”李忠说。

  董登新表示,养老基金入市初期股票投资比例应严控,可先期设定10%左右,或15%以内,需将流动性和安全性放在首位。同时,基本养老基金投资,应首选高现金分红的大蓝筹。

但从中长期来看,养老金入市对于A股市场的发展无疑具有重要意义。国外的历史经验表明,以养老金为代表的长期资金进入股票市场,将能够有效改善投资者结构。银河证券认为,由于养老金对资金回报稳定性有较高的要求,养老金在股票市场将会瞄准低估值高股息标的进行投资,在一定程度上可以对市场投资产生影响。

  “截至2015年底全国城镇企业职工养老保险基金结余3.1万亿元,但是过千亿的省份并不多。”董登新表示,首批可能会有3~5个结余较大的省份先行启动委托投资,因为只有基金结余较多、比较有实力的省份,才会比较有意愿进行委托投资。

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  养老金入市,地方先行。目前,已有广东、山东两省份将部分养老金结余委托给全国社保基金理事会投资运营。

  国务院2012年3月批准同意由全国社保基金会投资运营广东省城镇职工养老金1000亿元;2014年,受托管理的广东委托资金委托期限由2年延长至5年;2015年7月,经国务院批准,山东省又将1000亿元养老保险结余基金委托社保,分批划转。

  董登新告诉本报记者,《办法》出台之前,山东和广东就已经与全国社保基金理事会签约托管,目前城镇职工基本养老保险基金结余超过1000亿元的省市包括广东、山东、北京、上海、江苏、浙江、四川。各省份的养老基金都分散在各县市自收自支,全国有多达2000多个基金统筹单位。按照《办法》,只有省级政府才可以委托投资,因此需要在省一级进行基金归集。

  “地方政府可能会存在委托意愿不强烈的问题,主要有三方面的原因。一是上缴之后基金收支会变得更加透明,对地方政府而言就失去了控制力。二是基金放在地方可以作为一种金融资源,用于支持本地的经济发展。三是对很多地方政府来说,养老金的具体数据是比较隐私的信息,不便公开。”董登新分析,对县市来说,需要经过基金收支的平衡预算、精算,并预留备付金,然后才会将真正的结余部分上缴省级政府。

  李忠表示,人社部计划年内组织第一批省份与社保基金理事会签订合同。同时也会由社保基金理事会牵头组织评审委员会,优选出第一批养老基金管理机构,正式启动投资运营工作。

  《第一财经日报》记者了解到,一般来说机构在申请社保账户管理资格时,往往会把公司里公认优秀的投资经理推出来,与其他公司进行竞争。这样一来,几乎所有的投资经理都是公司的领导或是部门总监一类的厉害角色。

  初期进入股市比例不高

  养老保险基金投资股票的占比最高可达30%,这样一笔即将入市的长期资金,让A股投资者兴奋不已,同时也让部分居民担忧养老金入市后会否出现亏损。

  事实上,由于《办法》规定了投资股市的上限,只有在股市行情好的时候投资比例可能会靠近上限;行情不好的情况下,投资股市的比例肯定会有相应调整。

  董登新预计,养老基金托管初期可能会以固定收益证券投资为主,考虑到社保基金理事会及投资管理人的谨慎态度,投资股票的比例会受到一定的控制,初期比例可以限定在10%以内,“按照山东、广东委托投资的情况推算,首批签约省份可能有三至五个,委托总规模约为两三千亿元。按照30%顶格计算,可投股市的资金规模在1000亿元以内。”

  “社保作为大型机构投资者,主要是进行大类资产配置。”北京一位社保基金经理表示。另一位资深债基基金经理也同意上述观点:“养老金进行大类资产配置有一个期限配置的概念,比如说养老金到期支付的压力点是什么时间,那就要求购买的资产匹配到那个时间,而不是像我们一样关注哪个资产的收益率更高。”

  全国社保基金理事会规划研究部副主任熊军撰文表示,养老基金有两个突出特点,一是资金具有长期性,在可以接受的风险水平内获得最好的长期回报是养老基金投资运营的唯一目标;二是多元化投资,养老基金不仅广泛投资于现金资产、债券、股票、PE基金、未上市股权等多种资产,而且运用多种投资策略。

  以体系比较健全的澳大利亚养老金为例,其投资范围呈现出了全球化、投资市场多元化、配置分散化的特点,其资产分类多样化,且各不相同,主要产品通常包括境内外股票、基础设施、房地产、对冲基金、私募股权、多策略产品等。

  养老保险“三支柱”

  由于我国人口老龄化问题逐步凸显、基本养老保险统筹层次较低、保值增值能力较差、地区发展不平衡等原因,养老保险体制的改革迫切。

  2015年8月,国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》,明确“各省、自治区、直辖市养老基金结余额,可预留一定支付费用后,确定具体投资额度,委托给国务院授权的机构进行投资运营”。并且明确提出“基本养老保险基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品等的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%”,使得基本养老保险基金投资范围更加多元化、市场化。

  今年5月1日起施行的《全国社会保障基金条例》明确,社会保障基金可接受省级政府的委托运营社会保险金。在实际改革动作方面,地方基本养老保险基金由省份委托社保投资管理试点迈出改革步伐,为后续养老保险体系的改革积累经验。

  目前我国已基本形成养老保险“三支柱”体系:基本养老保险、企业年金、个人储蓄性养老保险。其中基本养老保险主要指地方基本养老金,全国社会保障基金可视为第一支柱的补充。

  据国金证券首席策略分析师李立峰统计,养老金入市增量资金来源主要有三个方面:一是地方基本养老保险委托社保投资运营;二是社保基金增长;三是全国社保基金扩容。

  “根据各省养老金累计结余规模,某些省份将结余资金委托社保投资运营的可能性较大。”李立峰表示。

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