新闻数据初步发力,香港(Hong Kong)钢联

事件:

业绩高速增长。2018年上半年,公司营业收入为445.7亿元,同比增长40%,归母净利润为6049万元,同比增长165%,扣非后归母净利润为5785万元,同比增长174%。2018Q2单季度,公司营业收入为266.5亿元,同比增长46%,归母净利润为4013万元,同比增长137%,扣非归母净利润为4060万元,同比增长152%。业绩增长的主要驱动因素为:(1)资讯业务稳步增长。公司积极拓展在大宗商品业务领域的业务布局,不断提高产品和服务质量,加大市场推广力度。(2)交易和供应链服务利润大增。公司控股子公司钢银电商坚持“平台+服务”理念,高度重视平台交易量和交易质量;同时,充分挖掘市场和客户需求,优化和提升平台服务能力。钢银电商业务发展和经营收入保持了良好的增长,营业利润较去年同期大幅增长。公司预计2018年前三季度,归母净利润有望达到8491万元-9508万元,同比增长150%-180%。

事件:

   
上海钢联8月14日晚间发布中期业绩报告称,2018Q2归母净利润为6049万元,同比增加165%;营业收入为446亿元,同比增加40%;基本EPS为0.38元,较上年同期增165%。公司预计2018年1-9月累计净利润同比增长150%-180%。

   
各业务快速推进。信息服务收入为4821万元,同比增长30.2%,毛利率为73.7%,同比增长9.6个百分点。网页链接收入为5618万元,同比增长31.7%,毛利率为97.4%,同比下降1.9个百分点。会务培训服务收入为2807万元,同比增长33.4%,毛利率为40.7%,同比减少7.8个百分点。咨询服务收入1691万元,同比增长73.7%,毛利率为88.9%,同比减少9.1个百分点。寄售交易服务收入为320亿元,同比增长21.0%,毛利率为0.23%,同比提升0.08个百分点。供应链服务收入为124亿元,同比增长133.7%,毛利率为1.0%,同比减少0.2个百分点。

   
上海钢联公布年报,2017年归属于母公司所有者的净利润为4817.8万元,较上年同期增117.95%;营业收入为736.97亿元,较上年同期增78.53%;基本每股收益为0.3023元,较上年同期增115.62%。2018年一季度业绩预告显示,预计一季度净利润为1,962万元-2,138万元,净利润同比增长2.34倍-2.64倍。

    结论:

   
资讯数据业务:“数据+产品+渠道”同时发力。公司进一步丰富在各子板块的布局。(1)数据方面。公司进一步拓展新的数据品种,并将数据延伸至产业链下游。公司对子公司山东隆众石化领域数据进行了全面对接,完善大宗商品生态体系。(2)产品。公司根据客户需求不断完善资讯软件产品功能,产品进一步升级迭代。(3)渠道。公司加速布局数据市场,在南京、成都等地成立办事处。从资讯业务用户量来看,资讯数据业务PC端,注册用户数264万,同比增加96万;活跃用户数10.1万,同比增加2.4万;付费用户数4.1万(报告期内有正式权限的用户总数),同比增加1.1万;ARPU值为3173元(含税),同比提升164元;移动端付费用户数3.9万(2018年上半年有正式权限的用户总数),同比提升1.5万;ARPU值为517元(含税),同比提升273元。从以上各项指标来看,公司资讯业务的用户数和ARPU值都出现了明显提升。

   
公司近日发布2018年度配股公开发行证券预案,本次配股按每10股配售3股的比例向全体股东配售,预计募集资金总额不超过12亿元。

   
营收增长40%,由于2017年年底钢银10亿元定增到位,供应链服务大幅扩张。2018Q2钢材交易服务收入444亿元,占总收入比重99.6%,其中寄售服务收入320亿元,同比增长21%,供应链服务收入124亿元,同比增长134%,是收入增长的主导因素。供应链业务的增长主要来自去年年底定增10亿元资金。根据公司战略,将大力推动数据业务发展,电商业务稳定发展,而电商收入占比极高,未来整体收入增速预计稳定增长。资讯数据服务营销力度加大,收入1.49亿元,同比增长38%。2018Q2公司加速布局数据市场,在南京、成都等地成立办事处。PC端注册用户数已达264万,同比增加96万(+57%);付费用户数4.1万,同比增加1.1万(+37%)。由于不存在替代品,上下游不强势,资讯数据业务毛利率一直维持70%以上。目前资讯数据业务规模较小,随着业务领域向化工、铁矿石等行业扩展以及营销力度扩大,考虑高毛利,规模稍有提升将明显拉动业绩。

   
电子商务业务:各项指标提升明显。2018年上半年,钢银平台成交量2660万吨,同比增长369万吨;按120个交易日计算,日均成交量22.2万吨,同比增加3.1万吨;其中,钢银平台结算量达1255万吨,同比增加309万吨。交易业务PC端,截至报告期末,注册用户数9.12万,活跃用户数2.05万(过去12个月有交易的用户),用户平均停留时长406秒;移动端,用户平均停留时长52秒。同时,公司对外投资成立上海钢联金属矿产国际交易中心有限责任公司、上海钢联宝网络科技有限公司,参股上海钢联物联网有限公司等,旨在推动大宗领域闭环生态圈的构建。另外,公司参股上海隆挚股权投资基金合伙企业(有限合伙)、广州复星云通小额贷款有限公司、上海智维资产管理有限公司等投融资平台,协同金融服务资源,提升产业服务水平。

    结论:

   
净利润同比增165%,由于钢银电商归母净利润同比上涨296%。钢银电商寄售毛利率0.23%,同比增长53%,寄售收入320亿元,同比增长21%,寄售毛利同比增幅85%,达到0.74亿元,同比增加0.34亿元。供应链服务收入同比增长134%,达到124亿元,毛利率1.04%,同比下降0.21%,降幅16.8%,供应链服务毛利同比增长95%,达到1.29亿元,同比增加0.63亿元。从毛利增量的角度来看,供应链服务对毛利的改善作用最明显,也是净利润大幅增加的原因。

   
盈利预测与投资建议。我们认为,公司的资讯业务和供应链业务正处于逐步从量变到质变转化阶段,未来成长值得期待。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为1.67亿元/2.72亿元/3.99亿元,EPS分别为1.05元/1.71元/2.51元,目前股价对应PE分别为50倍、31倍、21倍。维持“买入”评级。

   
供应链服务收入达百亿,用户数据积累促进风控完善,预计持续扩张。公司供应链服务目前贡献收入136亿元,同比增长145%,毛利率1.16%。是钢银电商给予平台上下游客户在钢材采购、销售环节供应链服务,主要包括:“帮你采”、“随你押”、“任你花”、“订单融”等金融业务。

    盈利预测与投资建议:

   
风险提示。资讯业务进展低于预期的风险;钢银电商平台交易量低于预期风险。

   
我们认为供应链服务本身可以记录用户真实数据,得到比较精准的用户画像,有助于完善风控,新成良性循环。

   
公司资讯数据业务与电商业务仍处于高速增长的阶段,在量与质上都在不断提升,未来潜力巨大。预计公司2018-2020年收入分别为996、1199、1442亿元,归母净利润分别为1.30、2.52、3.83亿元,EPS分别为0.81、1.58、2.41元/股,未来3年净利润复合增速高达100%,给予“买入”评级。

   
B端客户中中小企业直接从银行融资困难,社会融资成本高,风险可控的低成本的融资渠道稀缺,供应链业务仍有巨大的空间。2017年,钢银电商完成了定向发行股份,成功募集资金约10亿元,有利于将来供应链业务扩张。钢银电商钢材交易服务规模达到734亿元,注册用户增速超过20%,千亿规模触手可及。2017年,钢银平台成交量4797万吨,其中,平台寄售交易量达2219万吨,较上年同期增长23.29%,交易业务PC端注册用户数8.13万,活跃用户数2.90万人,2016年至今注册用户数增速分别达到32%、25%、23%,维持在20%以上,年均增量1.5万左右。据钢铁工业协会统计数据显示我国经营钢贸的企业有20万家,客户数量还有多年的增长空间。

   
风险提示:自有资金规模扩张不及预期,资讯数据PC端客户增速不及预期,寄售交易量达不到预计值,等。

   
B2B平台上买方客户越多将吸引更多卖方客户,反之也成立,具备一定规模的平台对潜在用户吸引力更强。公司子公司钢银电商在香港设立孙公司,将开辟国外直接销售渠道。资讯数据服务毛利率72%,2017年收入增速达到32%,公司加大投入,未来有望发力。

   
资讯数据业务2015年以来不断改善,增速由负转正,2017年达到32%,主要是由于公司加速布局数据市场,在上海、杭州、北京、深圳等地成立办事处。同时“钢联数据3.0”迭代至“钢联数据3.3”版本,年度指标新增总量约18万个。2017年实现收费超一千五百万元,同比增长超过100%;新增正式客户数量中,金融机构客户增速较快,其次是贸易商和投资公司。

   
公司对外投资山东隆众,山东隆众专注于石化资讯业务,在该细分领域居于领先地位,有稳定的市场份额以及客户基础,丰富资讯数据业务的产品线。

   
2018年配股后公司将扩大资讯业务投入,该业务预计持续发力。公司将配股金额不超过12亿元,其中6.5亿元用于大宗商品资讯与大数据业务升级项目,控股股东承诺以现金方式全额认购,展现信心。

    盈利预测和投资建议:

   
公司资讯业务好转,交易业务规模持续扩大,从目前收入规模来看,上海钢联属于细分领域龙头。假设交易和供应链业务持续增长,资讯数据业务高速发展。不考虑配股影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.22/2.07/3.56亿元,对应EPS为0.76/1.30/2.23元/股,当前股价对应PE分别为89/52/30倍,维持公司“买入”评级。

   
风险提示:供应链业务规模扩展不及预期,钢银电商业绩增速低于预期,资讯服务增速不能维持,等。

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